동양생명(082640) 주가 및 기업분석

동양생명(082640) 주가 및 기업분석

o. 개요 : 안방생명보험이 최대주주 

- 1989년 동양과 미국의 Mutual Benefits Life Insurance Co.가 공동출자하여 동사를 설립한 후, 외국인 지분 정리로 동양생명보험㈜으로 상호 변경.

- 2000년 태평양생명보험㈜을 흡수합병 하였으며 2015년 9월 중국 금융당국으로부터 안방보험에 동사의 인수가 승인됨에 따라 최대주주가 안방생명보험으로 변경.

- 어린이 보험 시장에서 특화된 경쟁력을 보유하고 있으며 RBC비율은 대주주로부터 자본을 확보함에 따라 반기 기준, 230% 이상을 유지하고 있음.

 

* RBC비율 : 은행의 BIS(국제결제은행)자기자본비율처럼 보헙계약자가 일시에 보험금을 요청했을 때 보험사가 보험금을 제때 지급할 수 있는 능력을 수치화한 것. 요구자본에서 가용자본이 차지하는 비중으로 보험회사의 자본건전성을 측정하는 대표적인 지표다. 생보사의 지급여력비율은 순재산(자산-부채+내부유보자산)을 채임준비금으로 나누지만 손보사는 적정잉여금으로 나눈다. 지급여력 비율이 1백%이면 모든 계약자에게 보험금을 일시에 지급할 수 있다는 것을 뜻한다.
금융감독원은 150% 이상을 유지할 것을 권고하고 있다. 100% 밑으로 떨어지면 자본금 증액 요구 등 적기시정조치를 받게 된다. 한편 금융감독원은 2020년 부채를 원가가 아닌 시가로 평가하는 새 국제회계기준 IFRS4 2단계가 도입되는 데 맞춰 2018년까지 RBC 평가 기준을 바꿀 예정이다. 유럽연합(EU)에서 시행하고 있는 ‘솔벤시Ⅱ’ 수준으로 개편할 것으로 알려졌다. 솔벤시Ⅱ는 보유주식에 대한 위험부담금 적립 기준을 현행 8~12%에서 최대 40%로 높인 규제다.

 

 o. 현황 : 보험금 지급 확대에도 수익성 소폭 상승      

- 보장성 상품 중심의 영업 전략에도 보험료수익 부진하였으나 이자수익 및 배당수익 확대, 금융상품평가이익 증가로 전년동기 수준의 영업수익 확보.

- 보험금지급 확대와 사업비 증가, 이자비용 확대에도 금융상품평가손실 축소 및 외환거래손실 감소로 전년동기대비 영업이익률 및 순이익률 소폭 상승.

- 퇴직보험 부진에도 보장성보험 중심의 안정적인 성장이 기대되는 가운데 금리하락과 실손보험 청구 확대에도 일정 수준의 수익성을 확보할 듯.

 

o. 산업의 성장성

경기변동 및 금융시장 환경에 크게 영향을 받는 보험산업에 있어서 생산가능 인구 감소에 따른 잠재성장률 하락, 가계 부채 등의 국내경제 어려움은 보험산업 성장의 저해요소.

 미국 등 주요국의 보호무역주의에 따른 세계경제의 불확실성 증대, 미국을 시작으로 하는 금리 인상에 따른 금융시장 변동성 확대 가능성 등 대외적 리스크 역시 성장성의 부정적.

*하지만 2020년 3월 현재 미국금리를 비롯한 국내 금리 또한 제로금리에 들어섰음. 

 

o. 경기변동의 특성

생명보험산업은 사람의 생사에 관한 사고를 대비하는 상품을 판매하는 산업으로 계절적인 수요의 영향이 매우 적음. 

 

o. 주요 제품 등의 현황

[자금 운용내역]
▷ 대출 (16.3%)
▷ 유가증권 (76.9%)
▷ 현ㆍ예금 및 신탁 (5.5%)
* 괄호 안은 기말 잔액 비중

 

[자금 조달내역]
▷ 생사혼합 (50.7%) : 부리이율 3.2%
▷ 사망 (29%) : 부리이율 4.9%
▷ 생존 (15.1%) : 부리이율 4.2%
* 괄호 안은 준비금 평균잔액 비중

 

o. 주식소유현황

- 중국당국의 안방보험이 42%, 안방그룹이 33.33%로 전체의 75%를 넘게 갖고 있음. 

 

o. 10년 요약 연결재무상태

 

 

o. 10년 연결재무상태 추이

o. 10년요약 연결손익계산서

 

o.  10년 연결손익추이

 

o. 10년 BPS Vs 주가 비교

 

 

o. 자산, 수익, 배당, BM가치

 

o. 생명보험 브랜드 평판 순위 (2019년 7월)

S(강점요인)

- RBC비율은 대주주로부터 자본을 확보함에 따라 반기 기준, 230% 이상을 유지하고 있음. (금융감독원에서는 150%이상 유지를 권고 하고 있음)

- 10년동안 영업수익이 증가하고 있음. 

- 순자산가치보다 8배이상 싸게 거래되고 있음. 

 

W(약점요인)

- 3대 생명보험사(삼성생명, 한하생명, 교보생명)의 점유율이 전체생명보험사에서 차지하는 비율이 큼

-  영업수익은 증가하는데 영업이익과 당기순이익은 하락하고 있음.

 

BM가치(20년 후)

- 생명보험 시장은 미래에 대해 불안감을 느끼는 인간의 심리특성상 건재할 것이라 생각됨. 

- 현재 전체 생명보험사 중 브랜드 평판 5위를 차지하여 비교적 상위권에 위치해 있으며, 10년동안 꾸준히 이익잉여금이 증가함에 따라 위기상황에서도 충분히 극복할 수 있는 체력이 있다고 생각됨. 2,234억(2009년) -> 9,235억(2018년)

 

o. 결론

- 동양생명은 이익잉여금이 2,234억(2009년) -> 9,235억(2018년)로 증가하여 위기사항에 충분히 버틸수 있는 체력을 가지고 있음.

- 전체 생명보험사 중 3대 생명보험사가 시장의 대부분을 차지하고 있지만 동양생명의 브랜드 평판 5위의 순위라면 비교적 상위권에 위치해 있고 앞으로 성장가능성이 있어보임. (보험사 간의 출혈경쟁으로 인해 영업수익은 꾸준히 증가하는 추세이지만 최근 5년간 영업이익과 당기순이익이 하락하는 추세를 보임)

- 급격한 주가 하락으로 인하여 순자산가치보다 8배 이상 싸게 주식이 거래되고 있음. 

 

o. 동양생명을 마무리 하며.. 

이번 동양생명은 최대한 객관적 자료 위주로 보여드리고자 전자공시 10년치 자료들을 수집하여 표 및 그래프로 보여드리며, 그에 따른 코멘트는 최대한 자제하여 작성 하였습니다. 이 자료는 전자공시(DART), 네이버, 각종 신용평가사의 정보들과 연말 사업보고서, 분기보고서 등을 참고하여 작성하였음을 알려드립니다. 투자에 있어 참고자료로만 활용해 주시면 감사하겠습니다. 이 자료가 조금이나마 도움이 되셨다면 로그인이 필요없는 좋아요♥ 한번 눌러주세요. 감사합니다. : )