장부가치 [재무제표(자본)]

 

장부가치 [재무제표(자본)]

재무상태표의 자산에서 부채를 차감하면 자본이다. 자본은 주주지분으로 순자산 또는 장부가치라고 한다. 기업 전체를 산다는 의미로 투자하는 가치투자에서 순자산의 가치, 즉 장부가치는 매우 중요하다. 기업의 장부가치가 크면 안정성이 확보되고, 새로운 투자기회를 잡을 수 있으며, 주식시장이 폭락하는 경우에 안전장치 역할을 하기도 한다. 이 때문에 장부가치가 주당 2만원인 주식이 1만원에 거래되면 사람들은 반값에 산다고 생각하며 이런 회사의 주식에 투자한다.

*위에 밑줄 부분이 이해가 쉽게 되지 않는다면 아래 PBR 내용을 참고하기 바랍니다. 

 

[Secret 기업분석/주식관련 용어 정리] - PBR 이란?

PBR 이란?

문제는 발표된 장부가치가 회사의 실제가치와 거의 관계가 없을 수도 있다는 사실이다. 장부가치는 실제가치보다 크게 과장되거나 축소되는 경우가 많다. 앞의 재고자산에서 살펴본 것처럼 섬유공장이나 의류회사, 그리고 IT회사의 재고자산은 재무상태표에 몇 십억원으로 표시되어 있어도 실제가치는 몇 백만원이 안 될 수도 있다.

 

[Secret 기업분석/주식관련 용어 정리] - 재고자산 이란? [재무상태표 (자산)]

재고자산 이란? [재무상태표 (자산)]

재고자산이 완제품에 가까울수록 판매가격은 예측하기가 힘들어진다. 면화는 가치를 쉽게 알 수 있지만 오렌지색 면화셔츠라면 가치를 전혀 가늠할 수가 없게 된다. 금속 한 덩이의 가치는 알 수 있지만 금속스탠드의 가치를 가늠하기는 어렵다.

즉, 원료의 가치는 알 수 있지만 원료 가공을 통해 생산된 제품의 가격은 알 수 없다는 것이다. 가공을 통해 해당 제품의 사용가능 범위는 원료의 사용가능 범위보다 줄어들게 된다. 하지만 원료 자체보다 가공한 제품의 보이지 않는 가치는 상승한다. 그 역시 수요와 공급이라는 경제시장안에서 해당 제품을 원하는 수요가 뒷받침 되어야 가치로써 인정을 받는 것이지 그러지 못하면 가치는 사라지게 되는 것이다.

 

과대평가된 자산은 부채가 많을 때 투자자들을 배신한다. 어떤 회사의 자산이 4천억원이고 부채가 3천억원이라고 가정하자. 이때 장부가치는 1천억원이다. 그러나 4천억원의 자산이 파산세일해서 2천억원만 건진다면 실제장부가치는 마이너스 (-) 1천억원이 된다. 이 회사는 무일푼 정도가 아니다. 마찬가지로 부외금융 등으로 부채가 과소계상되어 있는 경우에도 같은 현상이 발생한다. 

 

장부가치를 보고 주식을 매입한다면 그 자산이 어떻게 구성되어 있고 실제가치가 어떻게 되는지를 확인해야 한다. 숨겨진 부채나 숨은 자산은 무엇인지를 확인하는 가장 손쉬운 방법은 주석정보를 살펴보는 것이다. 

 

이런 의미에서 벤저민 그레이엄이 제시한 투자전략을 다시 음미해 볼 필요가 있다. 벤저민 그레이엄이 제시한 방법은 주가가 순유동자산의 3분의 2 이하로 거래되는 기업의 주식을 사라는 것이다. 이는 토지나 건물, 기계 등의 유형자산의 가치를 비롯하여 영업권 등의 무형자산의 가치는 아예 없는 것으로 치고, 현금 등 유동자산에서 부채를 차감한 순유동자산이 시가총액(발행주식수 x 주가)보다 많은 기업에 투자하는 방법이다. 

 

[Secret 기업분석/주식관련 용어 정리] - 자산의 분류

자산의 분류

다시 말하면 유동자산을 제외한 모든 자산은 0으로 간주하고 여기에서 모든 부채를 빼고 또 그 기업의 시가총액을 차감한다. 그래도 남으면 그런 기업은 안전하다는 것이다. 게다가 그런 회사는 투자자에게 보너스까지 안겨 준다는 것이다. 그 회사가 앞으로 벌어들일 수익, 땅값, 기계값, 영업권 등은 보너스로 받는 셈이 된다. 또한 주가가 그 기업의 순유동자산보다 낮은 가격에 거래되고 있다면, 극심한 불황이 닥쳐 회사가 어려움에 처하는 경우가 생기더라도 그 기업은 결코 망하지 않을 것이라는 점이다. 벤저민 그레이엄의 투자방법은 자산평가에 있어 극단적으로 보수적이라고 할 수 있지만 투자의 안전을 위해서 충분히 고려해 볼 만한 가치가 있는 방법이다. 

 

다음은 재무제표 자본에서 중요하게 체크해야할 항목 중 하나로 주당순자산(BPS)에 대하여 작성하려 합니다. 위의 [PBR 이란?]에서 백링크를 걸어두었습니다. 해당 게시글에서도 BPS가 언급은 되었지만 부족한 감이 있어 좀 더 쉽게 이해가능하도록 추가자료 올리려 합니다. 주식용어들을 정리하다 보니 많이 겹치는 부분도 있지만 자꾸 반복하여 접하여 익숙해지는 것 역시 중요하다고 생각합니다. 주식관련 용어정리가 어느정도 마무리가 되면 해당 포스팅을 독해하는 데 도움이 되도록 제가 올린 게시글들에 대하여 백링크 설정을 통해 전체적인 수정작업을 할 생각입니다. 저는 공부를 함에 있어서 잘 모르겠는 한 개의 개념때문에 수시로 찾아보는데 많은 시간을 할애했던 것 같습니다. 그런 불편함이 없도록 최대한 유기적인 블로그를 만들어 보고자 노력하겠습니다. 혹시 제 글을 읽다가 수정사항이나 보안사항이 있다면 댓글로 남겨주시면 최대한 검토해보고 수정하도록 하겠습니다. 이 글이 조금이나마 도움이 되셨다면 로그인이 필요없는 좋아요♥ 부탁드립니다. : )