존 템플턴의 가치투자 전략.

o. 프롤로그

비관론이 극에 달할 때가 바로 매수 시점이다.

• 매수하고자 하는 주식을 그 주식의 내재 가치보다 훨씬 낮은 가격에 매입할 때 비로소 가장 성공적인 투자라 할 수 있다.

• ‘분산’이 투자의 기본이라 할 수 있다.

• 비관론이 팽배할 때 투자하라’는 것은 나의 첫 번째 원칙이다.

 

 

제 1 장

위대한 바겐헌터의 탄생

• 진정한 가치 투자자란 자신이나 상품을 그것의 진정한 가치보다 더 낮은 가격에 매수하는 투자자를 가리킨다.

• 어린 시절부터 살벌한 농지 경매의 과정을 지켜본 존 템플턴은 ‘가장 비관적일 때 매수하라’는 평생의 투자원칙을 세울 수 있었다.

• ‘이자를 내는 사람이 아니라 이자를 받는 사람이 되기’ 위해 모든 것을 현금으로 지불하자는 원칙을 세웠고 평생토록 그것을 철저히 지켜 나갔다.

• ‘이로운 일을 하면서 성공한다’는 개념은 벤저민 프랭클린에 의해 일반화 되었고 이후 사업에서 성공을 꿈꾸는 사람들은 위한 비법으로 알려져 왔다.

• “사람들에게 진정으로 봉사할 수 있는 일을 하라. 그것은 수천 달러를 주고도  결코 얻을 수 없는 즐거움을 준다.”

• 평생 여행에 대한 열망과 모험심을 품고 살았다. 그는 성인이 되자 어머니 벨라 템플턴에게서 받았던 선물에 대한 보상이라도 하듯이 자녀들과 조카들을 데리고 여행을 다녔다.

• 수십 년간 다른 투자자들의 편견 덕분에 큰 실적을 올릴 수 있었다. 그는 증권 시장에서 인간의 무지와 오해를 이용할 수 있는 기회를 잡았다고 판단되면 결코 물러서지 않았다.

• ‘투자자들은 항상 나에게 ‘전망이 좋은 주식이 어떤 것이냐?고 묻는다. 하지만 이것은 잘못된 질문이다. 바람직한 질문은 ‘가장 전망이 좋지 않은 주식은 무엇이냐?’고 묻는 것이다.

• “다른 투자자들이 실망 속에서 매도할 때 매수하고, 탐욕스럽게 매수할 때 매도하기 위해서는 어떠한 상황에서도 흔들리지 않는 강인한 정신력이 필요하다.

• ‘비관론이 팽배할 때 투자하라’는 것이 나의 첫 번째 투자 원칙이다.

• 다시 말해 가장 훌륭한 투자 기회는 비관론이 극에 달할 때라 할 수 있다.

 

 

제 2 장

최고로 비관적일 때 투자하라

• 강세장은 비관 속에서 태어나 회의 속에서 자라며 낙관 속에서 성숙해 행복 속에서 죽는다. 기억하라. 최고로 비관적일 때가 가장 좋은 매수 시점이고 최고로 낙관적일 때가 가장 좋은 매도 시점이다.

• 가치 투자의 핵심은 기업의 가치보다 더 적은 돈을 주고 주식을 매수하는 것이다.

• 가격과 가치 사이에는 큰 차이가 날 수 있다는 사실을 기억하라. 자산을 그것의 가치보다 낮은 금액에 구입하는 것이 핵심이다.

• 바겐 헌터라면 주가가 기업의 가치보다 현저하게 낮은지 아닌지에 대해 스스로의 평가에 의존해야 한다.

• 주가 대 매출의 비율, 주가 대 수익의 비율 또는 주가 대 장부 가치의 비율이 높은 주식은 장기적으로 나쁜 투자 대상임이 판명되었다.

• 바겐 헌터들은 하위 10퍼센터 종목이 성공적인 주식 투자를 위한 풍부한 사냥터라는 사실을 잘 알고 있다.

• 주가의 변화가 기업의 가치와 전혀 관계가 없는 것이 아니라는 점을 짚고 넘어가자.

• 단지 가격이 떨어진다는 이유만으로 주식을 매수하는 것은 신중치 못한 행동이다. 그것은 무모한 행동이며 투자 결과도 만족스럽지 못할 것이다.

• 투자자들이 악재에 과민 반응을 보이며 보유 주식을 투매하게 되면 당신이 매수 할 수 있는 저가 주식의 양은 증가하게 된다. 이 주식들이야 말로 바겐 헌터의 목표가 된다.

• ‘과연 이 문제가 일시적이고 단기간 내에 해결 될 것이가?’하는 점이다. 그에 대한 대답이 ‘그렇다’이면 과민 반응을 일으키는 이 작은 문제를 적극적으로 이용해야 한다.

 •가장 주목해야 할 점은 의사 결정 과정에서 거의 소수의 매수자와 매도자만이 이성적이고 논리적으로 행동한다는 사실이다.

• 사람들이 주식을 파는 주요인은 사람들에게 그 주식이 인기가 없기 때문이다.

• 투자에 관해 말하자면 열심히 연구하는 것 외에는 다른 방법이 없다.

• 기업에 대한 정보를 사전에 축적해 놓아야만 그 기업이 어려운 상황에 처해 주가가 떨어질 때 확신을 가지고 그 주식을 매수할 수 있다. 전망이 부정적인 상황에서 투자를 하는 경우에도 그 기업에 대한 정확한 정보를 가지고 있다면 심리적으로 흔들리지 않고 소신대로 밀고 나갈  수 있다. 결국 가치 투자에서는 성공의 대가를 미리 지불하는 것이라고 할 수 있다.

• 증시에 비가 올 때 주식을 사고 해가 뜰 때 팔 줄 알아야 한다.

• 여러 종목의 주식을 매수함으로써 위험을 분산했다. 존 텐플턴은 확률에 대해 잘 알 고 있었다, 그리고 투자에 관한 자신의 아이디어를 거의 확률에 입각해서 이야기 했다.

• 역사를 이해하고 다른 투자자들이 관심을 두지 않는 기업의 주식을 매수하면 큰 수익을 올릴 수 있다.

 

 

제 3 장

글로벌 시대, 해외 시장을 개척하다

• 심지어 바겐 헌터들은 가격이 계속 하락하는 주식을 매수하는 경우도 있다. 이런 이유로 바겐 헌터들에게 인내심은 중요한 가치일 뿐 아니라 그들이 반드시 가져야 할 중요한 특성이다.

• 세계적으로 분산 투자를 하고 저가 주식을 매수하면 분명히 큰 수익을 올릴 수 있다는 사실을 분명하게 보여 줄 수 있다.

• 기업 가치에 비해 가장 저렴한 주식을 매수하고 있다면 최고의 결과를 가져올 수 있는 기회에 효과적으로 투자하고 있는 셈이다.

• 기억해야 할 것은 아무리 싼 가격에 매수했더라도 시장에 비해 주가가 떨어질 수 있다는 사실이다.

• 올바른 정보를 얻기 위해 남보다 더 노력하겠다는 의지가 있어야 한다는 것이다. 

• 가장 성공한 사람과 그렇지 못한 사람과의 차이는 1시간 더 책을 읽거나 1시간 더 교육을 받거나 1시간 더 공부를 한 차이밖에 없다는 것이다.

• 성공의 가능성을 끌어올리기 위해 평균 성장률보다 높고 평균 수익률 보다 높으며 수익에 비해 주가가 아주 낮은 기업의 주식을 찾아야 한다. 그리고 시장에 대량 매물로 나오고 매수가 잘 이루어지지 않으며 투자자들에게 잘 알려져 있지 않고 시장에서 평가절하되어 있는 주식을 사면 투자에 성공할 가능성이 아주 높아진다.

• 바겐 헌터들은 최악의 상황에 처했던 과거의 사례를 연구해야 한다. 아시아 금융 위기(1997~1998년)와 아르헨티나 금융 위기(2001년) 때 일부 국가가 채무불이행(default)을 선언했던 것 등은 좋은 사례가 된다.

 첫째, 리스크가 높은 국가의 기업을 피하고자 한다면 수입보다 수출 위주의 국가에서 조직의 25퍼센트 이상이 그 나라에서 사업을 하고 있는 기업에 집중해야 한다.

 둘째, 정부 부채가 그 나라 GNP의 25퍼센트를 초과하지 않아야 한다.

 

 

제 4 장

떠오르는 태양을 가장 먼저 발견하라

• 판단 자료로 간단하게 주가 수익 성장률(PEG)을 사용했다. 주가 수익 성장률은 주가 수익률(PER)을 주당 순이익(EPS) 증가율로 나눈 수치다.

• “가장 좋은 시점은 보유 주식을 대체할 수 있는 더 좋은 주식을 발견할 때다.”

 

 

제 5 장

증시의 붕괴인가, 강세장의 출현인가?

• 정확히 말하자면 대다수의 투자자가 가지 않는 곳을 가야 성공할 수 있다.

• 시장 가치와 회계상의 자산 가치를 비교하는 잘 알려진 측정방법은 주가 순자산 비율(price book value ratio, PBR)이다. 간단하게 말해서 이 비율은 총자산에서 총부채를 뺀 후 주당 순자산 가치를 구한 다음 그 금액으로 주가를 나눈 수치다.

• 투자할 기업을 찾고 있는 바겐 헌터들에게 존 템플턴이 조언하는 것은 그 기업을 조사하는 데 사용하는 시간만큼 그 기업의경쟁 업체에 대해서도 조사를 하라는 것이다.

• 기업가치 = 주식의 시장가치(시가 총액) + 총부채 – 현금

• 주가가 기업의 가치보다 낮고 조만간 증시의 흐름이 바뀔 수 있다고 판단하게 된 마지막 단서는 엄청난 양의 현금이 사용되지 않고 방치되고 있다는 사실이었다.

• 어떤 이유에서인지는 모르지만 주가가 하락했을 때가 주식을 매수하기에 가장 적절한 시점이라고 생각하는 투자자들조차도 실제로는 그렇게 하기를 꺼린다. 이것은 아주 오래된 현상이다. 너도나도 주식을 시장에 내어 놓으면 아무도 하려고 하지 않는다.

 

 

제 6 장

주식 시장, 그 광기의 역사

• 우리는 바겐 헌터이고 증시 전체가 그런 의견에 동의하여 버블을 확대시킨다면 주가가 지나치게 과대평가되어 위험한 투자 대상이 된다는 사실을 잊어서는 안 된다.

• 가장 주의할 점은 열광적인 사람들이 지나치게 자신을 과신할 때 투기꾼들은 더욱 신용을 얻게 된다는 것이다.

• 우리는 제 5장에서 화제주(story stock)를 피해야 한다고 주장한 바 있다. 즉 기업의 경제적 가치와 맞지 않게 지나치게 높게 가격이 형성된 주식은 언제 하락할 지 모르기 때문에 피해야 한다.

• 실제로 어느 누구도 주가의 최고점과 최저점이 되는 시점을 알 수 없지만 주식 공모가 갑자기 많아지면 일반적으로 주가가 높은 수준에 올라와 있다는 것을 감지할 수 있다.

• 존 템플턴의 첫 번째 원칙은 절대 손해를 보지 말라는 것이며, 두 번째 원칙은 첫 번째 원칙을 잊어서는 안 된다는 것이다.

• 제 1원칙은 손실을 최소화하기 위해 손실의 수준을 미리 정해 놓는다는 것이다.  당신도 포지션을 설정한 후 어느 정도 가격이 오르면 정리한다는 원칙을 세워야 할 것이다.

• 같은 맥락으로 바겐헌터는 사전에 계획한 수준의 수익을 챙겨야 한다.

• 객관성을 잃는 것보다는 수익의 수준을 가능한 범위 내에서 미리 정해 놓자는 것이 이 원칙의 취지다.

 

 

제 7 장

주식, 언제 매수해야 하는가?

• “매수하기 가장 적절한 때는 바로 거리에 피가 낭자할 때다.”

• 바겐 헌터로서 그는 주식이 내재 가치와 무관하게 투매될 때 거기에 엄청난 투자 기회가 있다는 사실을 알고 있었던 것이다. 매도자들이 두려워하는 위기의 정점에서 투자를 해야 큰 수익을 올릴 수 있다. 경제 위기가 과대평가될 때 훨씬 더 큰 기회가 주어진다.

 - 첫째, 바겐 헌터는 가격이 급락하거나 내재 가치보다 훨씬 낮은 주식을 찾는다. 저가 주식을 매수할 수 있는 가장 좋은 기회는 주가가 급격하게 변동할 때이다.

 - 둘째, 바겐 헌터는 잘못된 판단으로 주가가가 급락하는 상황을 기다려야 한다. 장기적으로는 문제가 없으나 일시적으로 어려움을 겪게 되는 상황을 말한다.

 - 셋째, 바겐 헌터는 전망이 가장 좋을 때가 아니라 가장 좋지 않을 때 주식을 매수해야 한다.

• 바겐 헌터들은 투자자들이 잘못 판단하고 있는 곳을 공략해야 한다. 투매는 지나친 두려움 때문에 오판을 하는데서 발생한다. 위기에 처했을 때 사람들의 두려움은 과장되기 마련이다.

• 미래에 공황이 닥쳤을 때 투자할 수 있는 배짱이 있는 사람이라면 이미 훌륭한 투자자가 될 자격을 갖춘 셈이다. 상황이 악화되었을 때 매수 결정을 할 수 있는 투자자라면 분명히 증시에 남다르게 두각을 나타낼 수 있을 것이다.

• 증시의 투매에 의한 심리적 갈등에도 불구하고 바겐 헌터는 그런 상황에서 매수를 했을 때 올릴 수 있는 수익에 집중해야 한다.

• 증시에서 팔기를 원하는 투자자가 있을 때마다 그 주식을 꼭 사야 한다는 절박함을 가져야 한다.

• 증시에 대부분의 투자자들이 두려움으로 매도할 때 매수자가 되어야 한다는 기본적인 상식에도 불구하고 그렇게 하기는 쉽지 않다. 심리적 갈등이 생기기 때문이다.

• 방어적 자세만 취하지 말고 적극적으로 저가 주식을 찾아 나서라. 투자 목적은 장기적인 수익을 극대화하는 것이다.

• 다수가 팔 때 사면 이점이 있음에도 불구하고 그렇게 하기 위해서는 용기가 필요하다. 처음에는 간단한 이이라고 생각할지 모르지만 다수와 다른 길로 가는 것은 쉬운 일이 아니다. 차라리 대수와 함께 행동하는 게 훨씬 쉽다. 하지만 증시에서는 다수와 함께 행동하는 것은 그저 평범한 길을 가는 것일 뿐이다.

• 아이디어의 핵심은 변동성을 이용해 수익을 극대화하는 것이다.

• 부채 대 자기 자본 비율 = 단기 부채+장기 부채 / 주주의 자기 자본

• 부채 대 자기 자본의 비율이 1보다 크면 이 원칙을 적용하여 투자 하지 않았다.

• 정치적 사건이나 전쟁이 있었을 때 초기에는 영향을 미쳤으나 그런 사건이 있은 후 얼마 되지 않아 정산적인 상태로 회복이 되었다. 중요한 것은 이런 사건들이 장기적으로 소비자나 경제에 큰 영향을 주지 않는다는 점이다.

• 존 템플턴은 항공사 주식을 매수할 계획을 실행에 옮기기 위해 기업을 분석하고 가장 낮은 주가 수익률을 보이는 주식에 집중했다.

 

 

제 8 장

역사의 리듬을 익혀라

• 아시아 금융 위기를 겪으면서 주식 투자자들은 ‘완전히 빈 유리잔’을 보았고, 존 템플턴은 ‘가득 채워지기를 기다리고 있는 유리잔’을 보았다.

• 당신과 같은 투자 철학을 가진 뮤추얼 펀드 매니저를 찾아야 한다. 즉 당신의 투자 철학을 먼저 확립하고 매니저들에게 주식 선정을 의뢰해야 한다는 뜻이다.

 

 

제 9 장 

채권으로 수익을 올리는 비법

• 먼저 채권의 이자율은 ‘무위험 이자율’로 알려져 있다.

• 이자율을 구성하는 두 번째 숫자는 예상 인플레이션이라 불린다.

• 이자율에 포함되어 있는 세 번째 숫자는 채무자의 신용도다.

• 근본원칙은 ‘보유한 주식보다 50퍼센트 더 저렴한 주식을 발견하면 보유 주식을 매도하라는 것이었다.

• 전형적으로 연방준비제도이사회는 경기가 후퇴하거나 침체기에 들어서면 팽창 정책을 시행하고 경기가 과열되거나 인플레이션의 조짐을 보이면 긴축 정채을 시행한다.

• 금리가 내려가면 장기 채권 가격은 오르게 된다.

• 존 템플턴은 자신의 돈으로 투자를 하는 한편 저금리로 돈을 빌려 투자를 확장하는 것이 현명한 방법이라고 생각했다.

 

 

제 10 장

신대륙, 중국 시장을 공략하라

• 유동석 부족을 보완하기 위해 존 템플턴은 해당 국가에서 영업하는 대형 은행 주식을 매수함으로써 위험을 피해 나갔다. 그 은행들은 대부분 존 템플턴이 관심이 있다고 밝힌 주식들을 이미 소유하고 있었다. 그 은행들이 소유한 주식의 가치가 오르면 은행 가치도 덩달아 오를 것이 분명했다. 유동성에 문제가 있는 시장에서 주식에 접근하는 이 방법은 과거에도 존 템플턴이 자주 이용하던 전략이었다.

• 존 템플턴에게 가장 중요한 것은 이 기업의 건실한 성장률과 높은 수익 창출 능력이었다. 모바일에 투자했을 때 그는 향후 5년간 가장 수익 폭이 크고 가장 수익 증가속도가 빠른 주식에 투자하는 게 중요한 투자 포인트가 될 것이라고 밝혔다.

• 향후 10년간의 주당 순이익을 예측하라는 존 템플턴의 조언은 바겐 헌터들이 미래에 직면하게 될 기업의 경쟁적 위치까지도 고려할 줄 알아야 한다는 사실을 시사하고 있다. 즉 진정한 바겐 헌터가 되고 싶다면 경쟁 환경에서 기업의 경쟁 우위를 연구하는데 많은 시간과 노력을 할애해야 한다.

• 이익률이 크고 이윤이 빠르게 증가하는 것으로 입증된 법인에 투자하는 것보다 더 좋은 투자 방법을 발견하지 못했다. 여러 국가로 다변화하면 수익 창출력은 더욱 향상될 것이다.

• 어떤 상황에서도 저가 주식을 발견할 때에만 투자한다는데 있다.

• ‘다른 투자자들이 실망 속에 파는 것을 사고, 다른 투자자들이 탐욕스럽게 사는 것을 파는 것’

 

 

o. 『존 템플턴의 가치투자 전략』 독서요약 마무리하며..

비관론이 팽배할 때 투자하라’는 것은 나의 첫 번째 원칙이다.

존 텐플턴은 꾸준하게 기업의 가치에 대하여 연구하고 인내하고 있다가...

기업의 가치가 높음에도 불구하고 비정상적(비관론, 일시적 경제위기 등)으로 주가가 떨어져

거리에 피가 낭자할 때 매수 합니다. 

여기서 중요한 점은 단순 주식이 떨어졌다고 경제위기가 왔다고 하여 무조건 주워담는 게 아니고..

꾸준히 좋은 기업을 찾고 기다렸다가 위기 속에서 기회를 포착한다는 것 일 겁니다. 

위기가 오면 당연히 무섭습니다. 여러 군중심리가 작용할 것이고 투자에 대한 용기가 필요합니다. 

그 용기는 철저한 기업분석을 통한 자신감이 아닐까 생각이 듭니다.

모두 새해 복 많이 받으시고 대박나는 한해! 긍정적인 한해! 되었으면 합니다. : )